锂电池行业2022年报及2023一季报总结：一体化降本成共识 龙头公司优势尽显
2023-05-16 19:52:52
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投资要点：
新能源汽车销量及动力电池装车情况：1）新能源汽车：中汽协数据显示，我国2022年新能源汽车累计销量达688.7万辆，同比增长93.4%，渗透率约27%。2）动力电池装车量：根据汽车动力电池产业创新联盟数据，我国2022年动力电池装车量294.6 GWh, 同比+90.7%，其中磷酸铁锂占比约62.4%，三元电池占比约37.5%；宁德时代、比亚迪和中创新航装车量位居行业前三。
板块业绩：1）营收&净利：2022年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到12569.63亿，同比+75.94%；归母净利润1056.08亿，同比+62.72%，板块营收和利润增长均超60%。2023Q1在负外部因素扰动下需求疲软，锂价在供需双方的价格博弈过程中恶性下跌，行业去库存情绪较高，拿货谨慎，整体增速放缓。2023Q1锂电板块整体营业收入3009.23亿，同比+25.98%，环比-22.50%；归母净利润195.59亿，同比-5.61%，环比-33.54%。2）盈利能力：2022年行业享量利齐升，2023Q1行业排产出货不及预期，遭负规模效应。3）期间费用率：2022年期间费用享规模效应，低端产能逐渐出清，板块整体期间费用率9.07%，同比-1.69 pct；2023Q1行业期间费用率为10.04%，所有反弹。4）经营性现金流：2022年经营性现金流量净额增长远低于净利润增速，行业结构性分化。电池企业龙头话语权大，现金流入流出周期匹配，同比+28.94%。2023Q1同比高增，行业现金流改善。5）存货&应收账款：2022年在行业整体供不应求的背景下，行业账期更短，上下游收付款更加积极，应收账款健康增长，增幅略低于营收；产量在需求端迅速消化，行业的存货增长同样略低于营收。2023Q1应收增加，去库存情绪强烈。
核心标的业绩表现：一体化降本成共识，新产品、新技术层出，2023年龙头公司各显神通。1）宁德时代：业绩兑现超预期，新技术、新产品放量在即；2）恩捷股份：全球锂电隔膜龙头，降本增收现在进行时；3）天赐材料：电解液市占率独占鳌头，锂电中游材料布局有望增厚利润；4）亿纬锂能：积极布局海外业务，上、中游材料布局强化公司盈利；5）新宙邦：一体化布局修复电解液盈利能力，有机氟化学品国产替代机遇构建第二增长曲线；6）当升科技：全球三元正极龙头，产能利用率稳定高位，新产能、产品构建新增长；7）星源材质：客户结构优质，海外市场新增长，技术&设备优势高筑壁垒；8）德方纳米：磷酸铁锂享动力储能两大市场高增需求，磷酸锰铁锂&补锂剂技术放量在即；9）杉杉股份：聚焦负极&偏光片双主业，硅基负极已量产供应；10）璞泰来：聚焦高端市场的负极龙头，隔膜&集流体&粘合剂&锂电设备助力转型平台型公司；11）国轩高科：碳酸锂价格大幅下滑缓解成本压力，大众定点落地助力盈利高弹性。
风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；需求持续疲软风险；行业竞争加剧风险。